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图36：国内菜油港口库存（单位：万吨）数据来源：银河期货农产品事业部、天下粮仓图37：OI5-9（单位：元/吨）数据来源：银河期货农产品事业部、天下粮仓第五部分 行情展望油脂市场近期核心矛盾主要围绕：①国内豆油库存至6月前将继续小幅上升，短期需求继续偏弱，因此此阶段内对豆油基差、月差、单边以及油粕比、豆棕价差等相关套利并不乐观。1905合约卖压较大，y9-1反套趋势看至-150以下。豆油单边看不到主动性做多的支持，趋势上逢高沽空为主，y909目标位看至5300以下。三季度后随着库存同比下降以及旺季需求的回暖基差即单边或略有走强，5月份仍看不到明显改变的迹象。

责任编辑：陈平日前召开的国务院常务会议审议通过《优化营商环境条例（草案）》，将近年来“放管服”改革中的有效经验做法上升为法规，以政府立法为各类市场主体投资兴业提供制度保障。专家指出，这是国家层面首次出台此类行政条例，对标国际先进水平，确立了对内外资企业等各类市场主体一视同仁的营商环境基本制度规范。

At this moment， it is important for the Chinese people to understand what is confronting us in our relationship with the U.S． and why． Although events of late have increased apprehensiveness， we have not given up the hope of returning to a place of progress and stability， and we are willing to work toward this goal． Just because the Thucydides Trap is set， doesn‘t mean we have to walk into it．

马来印尼价差本月趋于扩大，并且高于往年同期，说明当前印尼供需较马来更为宽松。GAKPI以及彭博等数据显示3月末印尼棕榈油库存下降至250万吨，数据与实际情况并不相符。3月马来单月进口量高达13万吨，为自15年8月以来的最高进口，也说明印尼的实际情况并不像数据显示得那样乐观，产地的卖压目前看大概率来自于印尼产地。

3） 非金融企业的杠杆率达到了历史最高点。从2009年之后，美国非金融企业和政府的杠杆率都在持续上升，已经达到历史顶点，而家庭部门杠杆率下滑，目前落于从1952年至2019年的75%分位数处水平。可以看出，当非金融部门杠杆率从高点下滑时，往往伴随着经济衰退（1970年、1990年、2000年及2008年），而目前非金融部门杠杆率已经到达历史最高点。

经过三年的去库存，国储库存量由1100万吨之多的巨量即将降至“安全线”附近。随着国储库存量“安全线”的实现，国内棉花供给结构将发生变化。要么增加产量，要么增加进口，亦或两者兼而有之。目前，国内棉花约80%来自于新疆，而新疆受自然条件限制，短期内植棉面积难以明显增加。即使天气配合，国内棉花产量也难有较大变化。如此一来，似乎只有增加进口量一条途径。因此，我们判断，棉花进口量增加将是常态（包括轮入进口棉）。